El 27M de Milei: Cómo la economía del tío facho está al borde del abismo

Desde octubre de 2024 venimos analizando la frágil estabilidad económica y la crisis de reservas del Gobierno de Javier Milei. En los tres artículos previos publicados en Trafkintu, exploramos el colapso anunciado del carry trade (artículo 1), la comparación histórica con la tablita de Martínez de Hoz (artículo 2) y una hoja de ruta inicial hacia el 27M (artículo 3). Este análisis continúa esa línea, con un enfoque especial en enero y los factores que acercan al gobierno al precipicio económico que calculamos para el 27 de marzo de 2025.

Aclaración para que no me digan golpista: yo creo que el gobierno, aún con una debacle económica y financiera va a terminar su mandato amparado en que «no puede arreglar en sólo 4 años lo que rompieron los populistas en más de 20» y buscando chivos expiatorios a los que aplicarles fascismo explícito para mantener el miedo a la disidencia y un caudal de fanáticos que le permita competir y hasta denunciar fraude en 2027.

Diciembre: el mes que pasó

El mes de diciembre cerró con un intenso drenaje de reservas. Las ventas del Banco Central alcanzaron cifras alarmantes, incluyendo cerca de USD 2.000 millones en el último día hábil del año, parte de los cuales volvieron al sistema tras la intervención de Toto en el mercado. Sin embargo, el contexto sigue signado por reservas netas negativas y limitadas divisas de libre disponibilidad, es decir, poco margen para la intervención en el mercado cambiario.

El optimismo oficialista se apoyaba en un Repo por USD 1.000 millones, con una tasa del 8,8% a devolver en menos de dos años y medio, insuficiente para estabilizar la economía interviniendo en los mercados de dólares. Estos movimientos contrastan con la retórica de campaña de Milei: la deuda es hija del déficit y los mercados deben regularse solos sin intervenciones del Banco Central (que dicho sea de paso iba a ser demolido).

Por otro lado, también en los últimos días del año, Toyota abandonó el carry trade, llevándose USD 780 millones para cumplir con pagos de importaciones. Esto genera incertidumbre sobre un posible efecto contagio en el sector corporativo. Este evento, sumado al crecimiento de importaciones por el tipo de cambio bajo y el fin del Impuesto PAIS, profundizan la salida de dólares mes a mes.

Eventos clave de diciembre 2024:

• Ventas de dólares para intervenir en el mercado.
• Pagos de deuda a fines de diciembre, incluyendo vencimientos significativos.
• Incremento en importaciones debido al tipo de cambio bajo.
• Salida de Toyota del carry trade, con posibles repercusiones futuras.

Enero: el paso más hacia el precipicio

Enero no es un espejismo de estabilidad, sino un paso más hacia el precipicio. Históricamente marcado por la salida de dólares debido al turismo, este año enfrenta un contexto agravado: el peso argentino está apreciado en comparación con monedas de la región como el real brasileño, incentivando viajes al exterior y desalentando el turismo receptivo. La balanza turística va a ser deficitaria y algunos especialistas hablan de bastante más de 1.000 millones de dólares por mes, en enero y febrero.

Mientras tanto, el gobierno debe afrontar pagos significativos como el del 9 de enero, cuando USD 4.500 millones serán destinados a vencimientos de bonos Globales y Bonares, que son títulos emitidos en dólares bajo legislación tanto local como extranjera en 2020. Este tipo de pagos es clave para mantener la confianza de los acreedores internacionales y evitar un default inmediato, aunque a costa de un drenaje significativo de las reservas.

También tenemos la asunción de Donald Trump, que ya anunció una suba de las tasas de interés de la FED que podría aspirar a muchos inversionistas que hoy apuestan a la Bicicleta Financiera de Caputo a irse a algo más seguro (fly to quality). La relación con China podría deteriorarse aún más ante presiones de la administración Trump, poniendo en riesgo el swap con el gigante asiático, sus posibles inversiones o exportaciones de materias primas.

Aunque el expresidente estadounidense podría buscar influir en el FMI a favor de Argentina, esto sucedería demasiado tarde para el 27M, dado que Donald tiene un par de urgencias más grandes que estirarle la vida a un gobierno fallido en un paisito tercermundista. Pese al discurso que tratan de vender desde la Casa Rosada no le importamos tanto al país del norte como para estar entre sus prioridades. Lo que sí dejan claro con esas declaraciones es la necesidad que tienen de tomar nueva deuda, algo que no tendría que ser tan vital si se tuviera superávit y la macro ordenada como dicen.

El consumo energético, impulsado por altas temperaturas, podría generar importaciones adicionales de energía cara o cortes de luz, afectando tanto a la población como a la industria. Aclaración: en este artículo nos vamos a centrar en los eventos económicos y no en las posibles consecuencias de manifestaciones, marchas, saqueos u otras formas de protesta que podrían alterar rotundamente al gobierno de Milei y como lo perciben los mercados.

Eventos clave para enero de 2025:

• 9 de enero: Pago de deuda por USD 4.500 millones a acreedores internacionales.
• Asunción de Trump: Cambios en las relaciones con China y el FMI, con un enfoque en restricciones comerciales.
• Apertura importadora: Presión sobre las reservas debido a la demanda creciente de productos extranjeros.
• Energía: Dilema entre importar o enfrentar cortes prolongados.

Febrero: tensiones acumuladas

Febrero presenta vencimientos de deuda por más de USD 3.000 millones, principalmente con acreedores privados e internacionales. Otro duro golpe para las reservas. Además, el inicio de la cosecha gruesa está lejos de ser alentador: los precios internacionales de la soja se mantienen bajos, mientras las retenciones y el tipo de cambio limitan la competitividad del sector agroexportador, que amenaza con un boom de silobolsas para los que tengan espalda y un tendal de bancarrotas en los que estén con la soga al cuello. La política del gobierno ha generado descontento en el campo, que enfrenta costos crecientes y menores ingresos.

Y, a todo esto, se espera un mes con estrés hídrico en Argentina pero cosechas record de soja en EEUU y Brasil manteniendo bajo o incluso menor el precio de esta commoditie.

Eventos clave para febrero de 2025:

• Vencimientos de deuda con acreedores internacionales.
• Inicio de la cosecha gruesa con ingresos reducidos por precios y políticas adversas.
• Continúa tensión sobre el dólar por turistas argentinos en el exterior, apertura importadora y falta de energía eléctrica.

Marzo: el desenlace esperado

El 27 de marzo se mantiene como la fecha crítica para el colapso del esquema económico actual. Sin reservas suficientes y con el carry trade perdiendo rentabilidad, la devaluación parece inevitable. A esto se suman los habituales tiros en los pies del equipo económico, los vencimientos de deuda opacos, los retiros de dólares por venir, y las ya mencionadas balanzas turísticas y de importaciones completamente en rojo.

El gobierno podría intentar un recurso desesperado: apelar al ingreso de divisas a través de privatizaciones, como hizo Carlos Menem en los años 90. Sin embargo, este camino enfrenta obstáculos significativos. Para llevar a cabo una privatización, el oficialismo necesitaría el apoyo del Congreso, algo improbable en el corto plazo. Con pocas chances de que se convoquen sesiones extraordinarias, la actividad legislativa recién comenzaría formalmente en marzo, dejando escaso margen para debatir y aprobar la venta de activos estatales.

La alternativa sería avanzar mediante un decreto presidencial, pero esta opción conllevaría un altísimo costo político y podría generar desconfianza entre los inversores internacionales. Además, aunque el gobierno lograra sortear los escollos legales y políticos, el proceso de venta de una empresa estatal requiere tiempo: meses o incluso años para evaluar los activos, definir precios y encontrar compradores. La única manera de acelerar este mecanismo sería vender a precios de remate, lo que impactaría negativamente en las arcas públicas y alimentaría aún más la narrativa de un modelo insostenible.

En este contexto, la estabilidad económica, el principal activo político del gobierno de Milei, enfrenta su prueba más dura. La pérdida de confianza en los mercados(fuga de capitales), la devaluación abrupta y una inflación descontrolada parecen inevitables. El 27M no solo marca un desenlace económico, sino también un punto de inflexión político para un modelo que llegó prometiendo soluciones rápidas y terminó atrapado en sus propias contradicciones.

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Eventos clave para marzo de 2025:

• Pérdida de confianza en los mercados: Los actores financieros locales e internacionales abandonan apuestas en pesos, acelerando la fuga de capitales.
• Escalada inflacionaria: Una posible devaluación abrupta desata un efecto dominó sobre los precios.
• Intentos de privatizaciones: El gobierno podría apostar por la venta de activos estatales, enfrentando tiempos y costos políticos que hacen este camino prácticamente inviable antes del 27M.

La metáfora del tío facho

En una familia que no diremos el apellido, hay un tío millonario que cada Navidad destila misoginia y clasismo en sus comentarios mientras paga opíparas cenas. Sus parientes lo toleran en silencio con justificativos como «el tío es así», pero cuando su empresa quiebra y el ex millonario ya no puede financiar las fiestas, las cosas cambian. Ahora, en una casa más humilde que no es la suya, la actitud del tío define su futuro: o cambia para encajar o insiste con sus comentarios fachos y se enfrenta a potenciales rechazos, ahora que no es más el dueño de la pelota.

Milei, como ese tío incómodo, está llegando al borde del precipicio. Sin los dólares que sostienen su narrativa de economía estabilizada, tendrá que decidir cómo encarar el colapso: cambiar el modelo económico y su discurso agresivo con todo el mundo o seguir siendo el mismo con una sociedad y un mercado que ya no le van a tener tanta paciencia. Si no cambia el tiempo hasta 2027 se va a hacer de chicle.

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