Hoja de Ruta hacia el Colapso de la bicicleta financiera

El verano arranca con un cambio significativo: la eliminación del impuesto PAIS el 23 de diciembre. Esta medida, celebrada como un alivio para consumidores y turistas, podría convertirse en un disparador de problemas mayores.

En particular, el turismo internacional será protagonizado principalmente por argentinos que viajan al exterior, llevándose dólares que no serán compensados por el ingreso de turistas extranjeros. Argentina está cara en dólares, lo que desalienta el turismo receptivo y amplifica la salida de divisas.

Además, las sesiones extraordinarias del Congreso, previstas inicialmente para diciembre, no se convocaron. Esto posterga la discusión de privatizaciones u otros mecanismos para generar divisas. La ausencia de acciones inmediatas refuerza la presión sobre las reservas en un momento clave para el modelo económico.

Enero, tradicionalmente el mes turístico por excelencia, agrava la situación de las reservas. Mientras muchos argentinos aprovechan las vacaciones para viajar al exterior y gastar dólares, el ingreso de divisas por turistas extranjeros será menor que otros años.

En el plano internacional, el 20 de enero marca la asunción de Donald Trump, un evento que podría alterar los flujos de capital globales. Su promesa de imponer aranceles a China y otras economías generará tensiones que podrían repercutir en los precios de las materias primas, incluyendo la soja, un producto clave para las exportaciones argentinas. La última esperanza libertaria es que Trump presione al FMI para que preste más dinero lo antes posible.

Finalmente, el 31 de enero y el 1 de febrero, la Reserva Federal se reunirá para discutir posibles aumentos en las tasas de interés. Una suba aceleraría la fuga de capitales desde economías emergentes como Argentina hacia activos más seguros en Estados Unidos, incrementando la presión sobre las reservas.

Febrero será el primer gran desafío del modelo económico. Con vencimientos de deuda que superan los USD 1.800 millones, las reservas enfrentarán presiones significativas que pondrán en jaque la estabilidad del esquema.

El blanqueo de capitales, que hasta ahora ha sido una fuente de divisas temporal, llegará a una etapa crítica con el cierre de su segunda fase. Sin embargo, los dólares fáciles es probable que ya se hayan agotado, y depender de este mecanismo a largo plazo parece inviable.

Además, la proximidad de la cosecha gruesa genera expectativas históricamente altas para la recaudación de divisas. Sin embargo, la permanencia de las retenciones y el bajo valor del dólar oficial desincentivan una exportación masiva, sumándose a las tensiones comerciales globales que podrían impactar en los precios internacionales.

El 27 de marzo de 2025 se perfila como la fecha límite para el modelo del carry trade. Con grandes vencimientos de deuda en la segunda quincena y reservas al borde del agotamiento, la sostenibilidad del esquema es casi imposible.

Históricamente, la cosecha gruesa ha sido clave para la acumulación de divisas en el Banco Central. Sin embargo, cualquier ingreso de dólares podría ser insuficiente para cubrir las necesidades financieras del país, especialmente si los precios internacionales, las retenciones y el dólar bajo siguen jugando en contra.

El fin de la bicicleta financiera sería inevitable si el Banco Central no puede sostener la intervención cambiaria. Una devaluación abrupta pondría fin a la rentabilidad de comprar pesos y colocarlos en plazos fijos, colapsando el esquema y desencadenando un ajuste severo en la economía.